Акції регіональних банків падають на тлі занепокоєння, що крах SVB – це лише початок
Інвестори були стурбовані тим, що найшвидше підвищення процентної ставки за десятиліття означає, що щось в економіці може зламатися.
Минулого тижня так і сталося. Тепер інвестори запитують: що ще може дати злам?
У п’ятницю Silicon Valley Bank було закрито після того, як він постраждав від відтоку депозитів, що стало другим за величиною банкрутством банку в історії США. Ці наслідки сколихнули Уолл-стріт, посиливши побоювання, що рік швидкого посилення фінансових умов нарешті вдарить по фінансовому сектору та за його межами.
Крах банку, найбільший з часів фінансової кризи 2008 року, допоміг знизити індекс S&P 500 на 3,3% протягом останніх двох торгових днів тижня. Трейдери почали міркувати про те, які інші банки, що швидко розвиваються, можуть постраждати і чи можуть ці проблеми спонукати Федеральну резервну систему призупинити або навіть припинити свої річні зусилля щодо уповільнення інфляції шляхом підвищення процентних ставок.
«Я думаю, що це може бути перший тарган у підвалі, — сказав Фредрік Рассел, виконавчий директор Fredric E. Russell Investment Management Co. у Талсі, штат Оклахома. — Банки кидають у темний басейн самовдоволення, а потім вони знижують свої стандарти якості».
За даними Департаменту фінансового захисту та інновацій Каліфорнії, у четвер клієнти забрали 42 мільярди доларів депозитів із Silicon Valley Bank, що призвело до негативного балансу готівки в 958 мільйонів доларів. У середу публічна заявка компанії показала 169 мільярдів доларів депозитів і приблизно 180 мільярдів доларів доступної ліквідності, щоб зупинити потенційний відтік.
- Банки, особливо найбільші, капіталізовані набагато краще, ніж перед фінансовою кризою 2008 року. Тим не менш, деякі інвестори стурбовані тим, що проблеми, які зараз виникають у кількох регіональних банків, можуть вплинути на всю галузь.
Ще більше стресу викликала те, що курс основної криптовалюти різко впав на вихідних після того, як стало відомо, що її оператор, Circle Internet Financial Ltd., має 3,3 мільярда доларів у банку Silicon Valley Bank.
- За даними CoinDesk, у суботу вранці ціна USD Coin впала нижче 87 центів. Віртуальна валюта, відома як стейблкойн, призначена для торгівлі за 1 долар. Його падіння перегукується з вирішальним моментом фінансової кризи 2008 року, коли фонд грошового ринку, який широко розглядався як еквівалент готівки, «зламав гроші» після банкрутства Lehman Brothers.
Федеральна корпорація страхування вкладів страхує вкладників до 250 000 доларів США готівкою в банку. За словами FDIC, вкладники з банком Silicon Valley Bank, які мають більше, ніж це, отримають свідоцтва про конкурсне управління на свої незастраховані залишки, що означає, що вони можуть отримати не всі свої гроші найближчим часом.
«Велике питання полягає в тому, чи FDIC і Федеральна резервна система зроблять незастрахованих вкладників цілими — або принаймні близькими до цілих», — сказав Боб Елліотт, співзасновник і головний інвестиційний директор компанії з управління активами Unlimited. «Якщо врегулювання SVB Financial не буде проведено належним чином, існує системний ризик того, що незастраховані вкладники втечуть із малих банків».
Станом на кінець минулого року Silicon Valley Bank мав незастраховані депозити на суму 151 мільярд доларів, згідно з річним звітом SVB Financial Group, його материнської компанії.
- First Republic Bank, ще один великий регіональний банк, мав приблизно 120 мільярдів доларів, а Signature Bank мав близько 80 мільярдів доларів незастрахованих депозитів.
Крах Silicon Valley Bank вдарив не лише по його вкладникам та інвесторам, а й по клієнтам. Підприємства, які роками фінансував Silicon Valley Bank, тепер виглядають більш ризикованими.
Наприклад, у п’ятницю акції компанії Sunrun Inc., що займається установкою сонячних батарей, впали на 12%. Стримінгова платформа Roku Inc. сказала, що близько 487 мільйонів доларів США з 1,9 мільярда доларів готівки були в SVB станом на п’ятницю. У заяві Roku зазначила, що не знає, скільки зможе відновити.
Компанія Rippling, яка займається нарахуванням заробітної плати, не змогла завершити деякі перерахунки заробітної плати в п’ятницю, повідомив її виконавчий директор Паркер Конрад у Twitter. За словами Конрада, компанія перевела свій бізнес на JPMorgan Chase & Co.
Існують значні відмінності між нинішнім стресом у банківському секторі та фінансовою кризою більше десяти років тому
Silicon Valley Bank зіткнувся з проблемами частково через значні інвестиції в державні облігації та іпотечні цінні папери, забезпечені агентствами, вартість яких впала, оскільки ФРС підвищила процентні ставки.
Однак ці облігації, по суті, гарантовано будуть виплачені в повному обсязі після настання терміну погашення, що відрізняє їх від складних кредитних інструментів, пов’язаних із більш ризикованими іпотечними кредитами, які сприяли краху фінансових установ наприкінці 2000-х років.
Далеко від того, щоб уникати Treasuries у п’ятницю, інвестори кинулися до них, вважаючи, що проблеми в банківському секторі можуть уповільнити економічне зростання та зрештою призвести до зниження процентних ставок. За даними Tradeweb, дохідність 10-річних казначейських зобов’язань США, яка падає, коли ціна зростає, зафіксувала третє за величиною падіння за один день за останнє десятиліття.
Криза банку Кремнієвої долини перервала занепокоєність інвесторів річною боротьбою ФРС за контроль стрімкої інфляції. Минулий тиждень розпочався з того, що інвестори твердо зосередилися на підвищенні ставок ФРС і виступі голови ФРС Джерома Пауелла перед Конгресом, який розпочався у вівторок. Пізніше ввечері в середу крипто-орієнтований банк Silvergate Capital Corp. заявив, що добровільно закриється, а Silicon Valley Bank заявив, що йому необхідно зібрати екстрені кошти.
- Інвестори швидко занепокоєні тим, що інші банки можуть бути схильні до подібних швидких крахів. Індекс KBW Nasdaq Bank Index впав на 16% за тиждень, що є найгіршим показником з початку пандемії Covid-19 у березні 2020 року.
У цьому заворушенні найбільше постраждали банки з надмірно великими кредитними портфелями, пов’язаними з більш ризикованими активами, такими як іпотечні кредити на нерухоме майно, або чутливі клієнтські бази, схильні витягувати готівку. Інвестори побоюються, що посилення ФРС продовжить завдавати шкоди сектору нерухомості, тоді як довгострокові облігації найбільше постраждають від підвищення ставок.
- Торги акціями кількох банків, включаючи First Republic, Signature, Western Alliance Bancorp і PacWest Bancorp, були ненадовго припинені в п’ятницю.
Втрата Signature на 23% у п’ятницю стала найгіршим днем за всю історію, а Signature і First Republic показали найгірші тижні за всю історію, згідно з ринковими даними Dow Jones. Citizens Financial Group Inc., Comerica Inc., Fifth Third Bancorp, Zions Bancorp і Charles Schwab Corp. минулого тижня втратили понад 15%.
ФРС була зосереджена на контролі над інфляцією, але події минулого тижня змусили чиновників подумати про інше з основних завдань центрального банку: фінансову стабільність. Станом на четвер тижні гарячих економічних даних свідчать про те, що ФРС може підвищити ставки на 0,5 відсоткового пункту на своєму засіданні пізніше цього місяця та продовжувати посилювати політику до 2024 року. У п’ятницю трейдери переглянули ставки, щоб зробити ставку на нижчий пік процентних ставок. і зниження ставки пізніше цього року.
Деякі інвестори були здивовані тим, як швидко SVB перейшла від пошуку додаткового фінансування в середу до повного провалу в п’ятницю.
«Мене це шокувало», — сказав Баззі Гедулд, виконавчий директор хедж-фонду Cougar Capital. «Я б припустив, що вони змогли б зібрати гроші, які їм, очевидно, були потрібні, але очевидно, коли вони зазирнули під капот, це було набагато гірше, ніж хтось очікував».
Тим не менш, пан Гедульд сказав, що наслідки SVB суттєво не змінили його погляду на банківський сектор, оскільки труднощі SVB виникли через його специфічний вплив на стартапи та венчурний капітал.
«Нам все ще подобаються регіональні банки», – сказав він.
Одним із кричущих аспектів краху SVB було те, що багато аналітиків не бачили цього. За даними FactSet, середня цільова ціна 22 аналітиків, які займалися компанією, становила близько 262 доларів за акцію.
Акції закрилися в четвер на рівні $106,04 до того, як регулятори взяли кермо в п’ятницю вранці.
Сем Голдфарб зробив внесок у цю статтю.
Ерік Валлерстайн, wsj.com
