Як математика працює з оцінкою SpaceX у 1,75 трильйона доларів

8 квітня (Reuters) – SpaceX Ілона Маска прагне оцінки в 1,75 трильйона доларів у своєму майбутньому первинному публічному розміщенні акцій. Наскільки далеко це в стратосфері?

Виходячи з поширених показників Уолл-стріт, відповідь така: далеко вгору. SpaceX одразу ж стане шостою за вартістю публічно котируваною американською компанією, вартістю більше, ніж такі компанії, як Meta Platforms, яка публічно котирується понад десять років, та Berkshire Hathaway, яка старша за засновника SpaceX Ілона Маска.

І все ж немає жодних ознак того, що інвестори двічі подумають, перш ніж натиснути кнопку “купити”, як тільки компанія стане публічною в рамках IPO, яке може залучити 75 мільярдів доларів або більше, що стане рекордом. Шалений ажіотаж став настільки інтенсивним, що деякі вкладають гроші в непрозорі вторинні ринки, погоджуючись на складні домовленості та нечітку власність лише заради шансу володіти акціями.

«У неї майже немає порівнянних акцій, що котируються на біржі, для оцінки яких можна було б провести порівняння, і, ймовірно, вона буде мати значну премію до будь-чого іншого, що котирується в секторі космічних технологій, враховуючи її розмір та лідерство на ринку», – сказав Семюел Керр, глобальний керівник відділу ринків акційного капіталу в Mergermarket.

Оцінка SpaceX ґрунтується на її прибутковій, швидкозростаючій мережі супутників Starlink, яка має понад 10 мільйонів абонентів, та бізнесі запуску, який, за словами аналітиків та інвесторів, трансформував доступ до орбіти. Falcon 9, який у грудні 2015 року став першою великою ракетою, яка здійснила контрольоване відновлення після доставки корисного вантажу на орбіту, здійснив 165 запусків у 2025 році, що є новим річним рекордом.

Але аналітики та портфельні менеджери також враховують значно більше. Досвід Маска у створенні успішних, революційних компаній вселяє аналітикам та портфельним менеджерам впевненість у тому, що неперевірені ставки – Starship, xAI та амбітний просування супутників для центрів обробки даних – зрештою також окупляться.

«Це набір перевірених потужних, мегакапіталізованих бізнесів», – сказав Деніел Хансон, портфельний менеджер фонду Quality Equity Fund компанії Neuberger, існуючого інвестора SpaceX, якому виділено майже 10% активів у розмірі 2,6 мільярда доларів. «Бізнес запуску та бізнес Starlink перевірені тут і зараз. xAI – це про необов’язковість», – сказав він, маючи на увазі бізнеси, які можуть додати цінності з часом, оскільки вони отримують вигоду від довгострокових змін у бік штучного інтелекту, даних та глобального зв’язку.

Рішення було прийнято після більш ніж року юридичних суперечок.

ЛІДЕРСТВО КОСМІЧНИХ ПЕРЕГОНОК

SpaceX має лідируючі позиції в розгортанні супутників на низькій навколоземній орбіті, які забезпечують доступ до інтернету та зв’язку для її служби Starlink з космосу. Starlink є прибутковою компанією та забезпечує приблизно від 50% до 80% доходів SpaceX.

Багато інших амбіцій материнської компанії ще належить реалізувати. До них належать відкладена програма ракети Starship для місій на Місяць і Марс та плани запуску до одного мільйона супутників для центрів обробки даних, пов’язаних з її збитковим підрозділом штучного інтелекту.

Щоб виправдати оцінку, «інвесторам доведеться ретельно стежити за термінами виходу Starship на ринок та за розгортанням сервісу Starlink безпосередньо на мобільних телефонах», – заявив аналітик PitchBook Франко Гранда у записці минулого місяця.

Попри це, SpaceX запускає ракету майже кожні два дні, швидше, ніж будь-яка космічна програма чи фірма в історії, що дає їй ключові можливості на ринку, де доступ до запусків став вузьким місцем для таких конкурентів, як Amazon, яка будує власні супутникові мережі.

«Для початку це унікальний випадок», – сказав Марк Боггетт, генеральний директор венчурного фонду Seraphim Space.

МНОЖНИКИ РОЗТЯГНУТІ

• SpaceX опублікувала ексклюзивне повідомлення Reuters у січні про прибуток компанії близько 8 мільярдів доларів та дохід від 15 до 16 мільярдів доларів у 2025 році.
• Показник прибутку базується на EBITDA, або прибутку до вирахування відсотків, податків, амортизації та зносу, стандартному показнику операційної ефективності.
• Зростання доходів в останні роки коливалося від 51% у 2024 році до 100% у 2021 році.
• На відміну від компаній, що котируються на біржі, які розглядаються аналітиками, єдиної оцінки зростання SpaceX не існує. Reuters зробило кілька припущень, щоб порівняти потенційну оцінку SpaceX з компаніями, що котируються на біржі.
• Reuters припустило, що грошовий потік і дохід подвоїться у 2026 році порівняно з рівнями, заявленими у 2025 році, що є агресивним показником, спрямованим на те, щоб мультиплікатори оцінки були низькими.
• Використовуючи ці припущення, при ринковій капіталізації в 1,75 трильйона доларів, SpaceX матиме коефіцієнт ціна/дохід 56 і коефіцієнт ціна/EBITDA 109 – вражаючі оцінки навіть для найшвидше зростаючих компаній.
• Tesla, яку також очолює Маск, оцінюється в 12 разів більше очікуваного доходу та в 79 разів більше EBITDA, що робить її однією з найдорожчих акцій на Уолл-стріт.
• Palantir знаходиться на позначці 43 та 75 за цими показниками відповідно, після того, як її акції зросли на 500% за останні два роки на тлі оптимізму щодо швидкозростаючого бізнесу штучного інтелекту.
• Загалом кажучи, чим вищий мультиплікатор, тим важче компанії виправдати очікування щодо її акцій, щоб зберегти зростання вартості.

«Starlink — єдина причина, чому ця оцінка є виправданою», — сказав Шей Болур, головний ринковий стратег Futurum Equities. Його база підписників «просто зростає шаленими темпами».

ТУМАН ОЦІНОК ПРИВАТНИХ КОМПАНІЙ

Після злиття зі стартапом Маска xAI у сфері штучного інтелекту в лютому SpaceX була оцінена в 1 трильйон доларів, а розробник чат-бота Grok — у 250 мільярдів доларів.

Ця угода дає аналітикам принаймні один недавній орієнтир для вартості об’єднаної компанії, і деякі інвестори стверджують, що вона занадто консервативна. Наразі на вторинному торговому майданчику Nasdaq Private Market вона оцінюється в 1,54 трильйона доларів.

«SpaceX постійно є одним із найактивніших імен на нашій платформі, тому що сьогодні на приватних ринках немає нічого подібного», — сказав Грег Мартін, співзасновник Rainmaker Securities, торгової платформи для приватних акцій перед IPO. «Попит також майже завжди перевищував пропозицію, і це було правдою навіть у періоди, коли активність на ширшому вторинному ринку була більш стриманою».

Репортаж Медхи Сінгх, Манії Сайні, Йоганна Черіана та Акаша Шрірама з Бангалору, Ноеля Рандевіча з Сан-Франциско, Ехо Ванга з Нью-Йорка; додатковий репортаж Адітьї Соні; редагування Коліна Барра

reuters.com