Китаю не слід чекати, щоб стимулювати свою економіку

Він прямує до торгової війни

ЖУРНАЛІСТИ ЛЮБЛЯТЬ промовисту цитату — настільки, що іноді хапаються за промовисту неправильну цитату. Чжоу Еньлая, першого комуністичного прем’єр-міністра Китаю, якось запитали, що він думає про Французьку революцію. «Зарано говорити», — відповів він. Його безцінна відповідь була заснована на непорозумінні: він мав на увазі студентські заворушення в Парижі в 1968 році, лише чотири роки тому. Але його слова допомогли зміцнити репутацію далекоглядних лідерів Китаю.

Цей довгостроковий погляд може бути причиною неквапливої ​​реакції Китаю на гострі економічні проблеми. Її ринок нерухомості, пік якого припав на 2021 рік, все ще нестабільний. Довіра споживачів, зруйнована карантинами через COVID-19 у 2022 році, так і не відновилася. Наслідки включають невигідні витрати, скорочення бюджетних надходжень і дефляційний тиск. Цифри, опубліковані 9 листопада, показали падіння заводських цін у порівнянні з минулим роком 25-й місяць поспіль.

У вересні лідери Китаю визнали ці «нові» проблеми та пообіцяли більш рішучу відповідь. Зросли надії на сміливе фіскальне стимулювання, яке дало б подачки споживачам і мобілізувало б більше державних коштів для пожвавлення інтересу до власності. Але шквал наступних прес-конференцій — від агентства планування, міністерства фінансів і міністерства житлово-комунального господарства — запропонував мало змісту.

Останнім розчаруванням стало те, що на зустрічі високопоставлених законодавців 4-8 листопада також не вдалося сформулювати новий пакет стимулів. Що зробить Китай, щоб відповісти на неадекватний попит, слабкий ринок нерухомості та постійну дефляцію? Мабуть, ще рано говорити.

Законодавці таки оприлюднили план рефінансування неявних боргів органів місцевого самоврядування. Обмін боргу зменшить фінансові ризики та зменшить витрати на запозичення. Але очікується, що гроші, які будуть заощаджені в наступні п’ять років, становитимуть менше 0,1% ВВП за цей період. Цього занадто мало, щоб повернути економіку на правильний шлях.

Лідери Китаю можуть вважати, що в економіці вже діє достатньо інших стимулів, щоб допомогти ВВП досягти офіційної мети зростання цього року на «близько» 5%. У липні, наприклад, вони розширили схему заохочення споживачів обмінювати старі автомобілі та техніку на нові. Останніми тижнями також зросли продажі нерухомості у великих містах Китаю після того, як регулюючі органи скоротили витрати на іпотеку та зменшили коефіцієнт початкового внеску для вторинного житла. Цього тижня банк Nomura підвищив свій прогноз зростання на 2024 рік до 4,8%.

Лідери Китаю також можуть чекати свого часу. Відповідно до своєї репутації далекозорих людей, вони, можливо, залишають свій порох сухим, поки не дізнаються, якої шкоди другий президентський термін Дональда Трампа завдасть економіці їхньої країни. 47-й президент погрожував запровадити мита на китайські товари у розмірі 60% — і підвищити їх, якщо забажає.

Але це пильне очікування було б помилкою для Китаю. Збільшення фіскального стимулювання сьогодні не виключає ще більшого стимулювання пізніше, якщо це буде необхідно. Прибутковість суверенних облігацій країни є історично низькою, що свідчить про великий попит на державні папери. Натиск Америки, швидше за все, штовхне їх ще нижче. Незалежно від того, які фіскальні обмеження застосовуються в Китаї, вони все ще далеко не жорсткі.

Китай також матиме сильнішу позицію, щоб протистояти американським митам наступного року, якщо уряд спочатку успішно відновить економіку. Вищий рівень інфляції, наприклад, надасть центральному банку Китаю більше можливостей для реагування на подальші невдачі шляхом зниження реальних процентних ставок.

Таким же чином, Китай буде в слабшій позиції для проведення другої торгової війни, якщо він дозволить дефляції ще більше закріпитися до того, як почнеться стрільба. Падіння цін збільшить реальний тягар існуючих боргів країни. Вони також можуть призвести до серії скорочень зарплат фірмами, що лише посилить проблему.

Aux armes!

Китай може захотіти зберегти свої фіскальні боєприпаси. Але справжні ресурси Китаю – це праця та капітал, якими він володіє. Кожен місяць, коли вони залишаються неповно зайнятими, — це втрачений місяць — час, який економіка ніколи не поверне. Китай прямує до торгової війни. Лідери готуються до війни не шляхом підрахунку грошей, а шляхом мобілізації робочої сили. ■

TheEconomist