NYTimes: Що стоїть за всією драмою на фондовому ринку?

Аналітики та інвестори мають багато пояснень, у тому числі занепокоєння щодо здоров’я економіки США та зміни курсу японської єни.

Дикі коливання на ринках останнім часом є прикладом того, як, здавалося б, різні стовпи по всьому світу пов’язані через фінансову систему — і ефект доміно, який може настати, якщо один із них впаде.

Частина потрясінь на фондових біржах відображала зростаючі побоювання, що американський ринок праці може дати тріщину, і що Федеральна резервна система США, можливо, занадто довго чекала, щоб знизити процентні ставки.

Але це набагато складніше. На думку аналітиків та інвесторів, цього разу також є більше технічних причин розпродажу.

Такі фактори, як повільне накопичення ризикованих ставок, раптова відмова від популярного способу фінансування таких торгів і різні рішення глобальних політиків, кожен відіграє свою роль. Деякі з цих сил можна простежити роками назад, тоді як інші виникли зовсім недавно.

Ось деякі з основних причин гойдалок

Тривалий період низьких процентних ставок змусив інвесторів піти на більший ризик

Наростання ризиків у фінансовій системі можна частково віднести до 2008 року, коли житлова криза спонукала Федеральну резервну систему агресивно знизити процентні ставки та підтримувати їх на низькому рівні протягом багатьох років. Це спонукало інвесторів шукати віддачу від більш ризикованих ставок, оскільки позики були дешевими, а готівка, збережена в безпечних активах, як-от фонди грошового ринку, не заробляла майже нічого.

Ставки також були знижені майже до нуля на ранніх стадіях пандемії коронавірусу, що відродило такі види торгів.

Коли Федеральна резервна система почала швидко підвищувати ставки в 2022 році, ця динаміка змінилася, створюючи тиск на більш ризиковані ставки, оскільки прибутки від відносно безпечних інвестицій стали привабливішими.

Але не всі країни підвищили процентні ставки одночасно. В Японії, де зростання та інфляція довго сповільнювалися, центральний банк тримав свої ставки біля нуля, роблячи їх викидом.

Це зробило ієну дуже дешевою порівняно з іншими валютами, і інвестори побачили можливість: дешево позичити гроші в Японії та направити їх на високоприбуткові інвестиції в інших країнах світу.

Ця інвестиційна стратегія, відома як «керрі-трейд», «була однією з улюблених торгів серед хедж-фондів та інших інвесторів», — сказав Крістіан Саломоне, головний інвестиційний директор Ballast Rock Private Wealth. Його знищення також стало головним фактором нещодавніх ринкових потрясінь.

Зміцнення ієни спричинило «страшне розкручування» популярних торгів

Коли Банк Японії підвищив процентні ставки минулого тижня лише вдруге за майже 20 років, це рішення збіглося з прогнозами про те, що ФРС готується скоротити ставки. Це скоротило розрив між ринковими ставками в Японії та Сполучених Штатах, і ієна підскочила.

Інвестори за межами Японії позичили справді величезну суму грошей в ієнах, при цьому економісти європейського банку ING підрахували, що з 2021 року ці міжнародні позики зросли більш ніж на 700 мільярдів доларів. Різке зростання ієни призвело до “ покарання за розкручування керрі-угод», – написали аналітики Goldman Sachs у дослідницькій записці у вівторок.

Раптове зміцнення ієни також загрожувало стати перешкодою для корпоративних прибутків японських компаній, особливо великих компаній, які покладаються на експорт. Це налякало інвесторів на японському фондовому ринку, викликавши побоювання, що зміцнення ієни означатиме кінець зростання, яке тривало більше року. За даними Goldman, триденна втрата японських акцій на понад 20 відсотків до понеділка стала найбільшою з 1950 року.

Багато інвесторів і аналітиків вказують на негаразди в Японії як на каталізатор нещодавнього глобального розпродажу, який згодом посилився занепокоєнням інвесторів щодо напрямку розвитку економіки США та іншими занепокоєннями.

Інвестори ставлять під сумнів їхні припущення щодо того, наскільки високо можуть зрости деякі акції

У міру того, як керрі-трейди на основі ієни почали зникати, що призвело до зниження цін на акції, деякі інвестори почали переоцінювати, чи не зайшло бурхливе зростання акцій великих технологічних компаній.

Акції технічних компаній підштовхнули ринки до зростання в першій половині цього року, причому майже дві третини приросту S&P 500 були пов’язані з кількома акціями, які стали відомими як «чудова сімка»: Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia і Tesla.

Але це домінування зробило ринок вразливим до зміни настроїв щодо здатності цих гігантів відповідати таким високим очікуванням. Інвестори починають хвилюватися, коли вони побачать віддачу від величезних сум, які ці фірми зобов’язалися витратити на штучний інтелект.

Згідно з даними Говарда Сільверблатта з S&P Dow Jones Indices, від свого піку 16 липня до закриття торгів у понеділок індекс S&P 500 впав на 8,5 відсотка, і більше половини цього збитку можна віднести до «Чудової сімки».

Деякі впливові інвестори також скоротили свої зусилля. Berkshire Hathaway, конгломерат під керівництвом Уоррена Е. Баффета, вдвічі зменшив свою багатомільярдну частку в Apple минулого кварталу, згідно з заявою, поданою у вихідні.

Інші таємні стратегії та низькі обсяги торгівлі створюють нестабільну торгівлю

Деякі інвестори, які намагаються зрозуміти різкі зміни на ринках, також вказують на роль, яку відіграють спеціалізовані торговці деривативами, які роблять ставку не на напрямок руху цін, а на величину волатильності цих змін. Ставки на низьку волатильність, виграшну стратегію протягом більшої частини року, коли акції постійно зростали, зазнали тиску, коли спалахнув розпродаж. Це могло змусити продовжити продаж, оскільки інвестори намагалися покрити свої втрати.

Підвищення волатильності також може бути функцією календаря

Літні канікули призводять до зниження обсягів торгів на Уолл-стріт, тому підштовхування вгору або вниз можуть мати надзвичайно великий вплив на ринкові ціни.

«Насильницькі кроки останніх днів», — написав цього тижня стратег Deutsche Bank Джим Рейд, «були значно перебільшені неліквідними умовами серпня».

---

Джо Реннісон пише про фінансові ринки — від опису примх фондового ринку до пояснення часто незбагненних торгових рішень інсайдерів Уолл-стріт.

Даніель Кей є бізнес-репортером і стипендіатом програми Девіда Карра 2024 для журналістів, які починають кар’єру.

NYTimes