Зростання долара створює проблеми для світової економіки

Сплеск загрожує посилити уповільнення глобального зростання та посилити інфляційні головні болі для центральних банків

Роль долара як основної валюти, що використовується у світовій торгівлі та фінансах, означає, що його коливання мають широкий вплив. Сила валюти відчувається у дефіциті палива та продовольства на Шрі-Ланці, у рекордній інфляції в Європі та у вибуховому дефіциті торгового балансу Японії.

Сплеск загрожує посилити уповільнення глобального зростання та посилити інфляційні головні болі для центральних банків. Тривожним знаком є те, що спроби політиків у Китаї, Японії та Європі захистити свої валюти в основному провалюються перед лицем невпинного зростання курсу долара.

Минулого тижня долар різко піднявся через ключовий рівень по відношенню до китайського юаня, коли один долар купував більше ніж 7 юанів вперше з 2020 року. Японські чиновники, які раніше залишалися осторонь, оскільки ієна цього року втратила п’яту частину своєї вартості, почав публічно хвилюватися, що ринки зайшли занадто далеко.

Індекс долара США ICE, який вимірює валюту відносно кошика найбільших торговельних партнерів, зріс більш ніж на 14% у 2022 році, ставши найкращим роком з моменту запуску індексу в 1985 році.

Євро, японська ієна та британський фунт мають впав до мінімуму за кілька десятиліть проти долара США. Валюти ринків, що розвиваються, постраждали: єгипетський фунт впав на 18%, угорський форинт — на 20%, а південноафриканський ранд — на 9,4%.

Підвищення курсу долара цього року зумовлене агресивним підвищенням процентної ставки Федеральної резервної системи, яке спонукало світових інвесторів витягувати гроші з інших ринків, щоб інвестувати у високоприбуткові активи США. Останні економічні дані свідчать про те, що інфляція в США залишається стабільно високою, що посилює аргументи для подальшого підвищення ставки ФРС і ще зміцнення долара.

Похмурі економічні перспективи для решти світу також підвищують курс долара. Європа знаходиться на передовій економічної війни з Росією. Китай зіткнувся з найбільшим уповільненням за останні роки, оскільки багатодесятилітній бум нерухомості розгортається.

Примітка. Наведені валюти належать доларовому індексу WSJ і валютам ринків, що розвиваються, які найбільш широко торгуються, як визначено Банком міжнародних розрахунків. Ціни станом на 15 вер.

Для США зміцнення долара означає дешевший імпорт, попутний вітер для зусиль зі стримування інфляції та рекордну відносну купівельну спроможність американців. Але решта світу напружується через зростання долара.

«Я думаю, що це ще рано», — сказав Рагурам Раджан, професор фінансів Школи бізнесу Бут Чиказького університету. Коли минуле десятиліття він працював губернатором Резервного банку Індії, він голосно скаржився на те, як політика ФРС і сильний долар вдарили по решті світу. «Деякий час ми будемо перебувати в режимі високих ставок. Крихкість буде накопичуватися».

У четвер Світовий банк попередив, що світова економіка прямує до рецесії та «низки фінансових криз у країнах з ринком, що формується, і в країнах, що розвиваються, які завдадуть їм тривалої шкоди».

Різке повідомлення посилює занепокоєння тим, що зростає фінансовий тиск на ринки, що розвиваються, за межами добре відомих слабких ланок, таких як Шрі-Ланка та Пакистан, які вже звернулися за допомогою до Міжнародного валютного фонду. Сербія стала останньою, хто почав переговори з МВФ минулого тижня.

«Багато країн не проходили через цикл набагато вищих процентних ставок з 1990-х років. Є багато боргів, збільшених запозиченнями під час пандемії», — сказав пан Раджан. Стрес на ринках, що розвиваються, зростатиме, додав він. «Це не буде стримано».

Зміцнення долара робить борги, які уряди та компанії з ринків, що розвиваються, взяли в доларах США, дорожчими для повернення. Згідно з даними Інституту міжнародних фінансів, який охоплює 32 країни, уряди країн з ринками, що розвиваються, мають борг у розмірі 83 мільярди доларів США, який має бути погашений до кінця наступного року.

«Потрібно дивитися на це через бюджетну призму», — сказав Даніель Муневар, економіст Конференції ООН з торгівлі та розвитку. «Ви входите в 2022 рік і раптом ваша валюта падає на 30%. Ймовірно, ви будете змушені скоротити витрати на охорону здоров’я, освіту, щоб погасити ці [боргові] виплати».

Підвищення курсу валюти посилило біль у менших країнах, зробивши важливий імпорт продуктів харчування та палива дорожчим у доларах США. Багато хто використав запаси доларів та іншої іноземної валюти, щоб допомогти фінансувати імпорт і стабілізувати свої валюти. І хоча ціни на сировинні товари відступили від своїх максимумів за останні місяці, це мало допомогло послабити тиск на країни, що розвиваються.

«Якщо ви отримаєте більше підвищення курсу долара, це стане краплею, яка зламає спину верблюду», — сказав Габріель Стерн, керівник відділу досліджень ринків, що розвиваються, в Oxford Economics. «Ви вже отримуєте прикордонні ринки на переломному етапі кризи, останнє, що їм потрібно, — це сильний долар».

Центральні банки країн, що розвиваються, вжили рішучих заходів, щоб стримати знецінення своїх валют і облігацій. У четвер Аргентина підвищила процентні ставки до 75%, намагаючись приборкати спіралеподібну інфляцію та захистити песо, який цього року втратив майже 30% щодо долара. Минулого місяця Гана також здивувала інвесторів, піднявши ставки до 22%, але її валюта продовжує падати.

Не тільки країни, що розвиваються, намагаються впоратися зі слабкішими валютами. У Європі слабкість євро посилює історичне зростання інфляції, спричинене війною в Україні, і, як наслідок, різке зростання цін на газ та електроенергію.

На засіданні Європейського центрального банку 8 вересня президент Крістін Лагард висловила занепокоєння щодо падіння євро на 12% цього року, заявивши, що це «додало посилення інфляційного тиску». ЄЦБ сигналізує про більш агресивну політику, інвестори зараз прогнозують підвищення ставок до 2,5%. Але це мало допомогло вартості валюти.

ЄЦБ безсилий проти сили долара, сказав Фредерік Дюкрозе, керівник відділу макроекономічних досліджень у Pictet Wealth Management. «Незалежно від того, чи стане ЄЦБ більш агресивним, чи відбудуться певні покращення економічних перспектив, що б не трапилося, це загалом компенсується подальшим зміцненням долара», — сказав він.

Міністр фінансів США Джанет Йеллен визнала, що підвищення курсу долара може створити проблеми для країн з економікою, що розвивається, особливо тих, які мають великі борги в доларах. Але в липні вона заявила, що її не хвилює самопідсилювальний цикл, який може уповільнити економічне зростання в усьому світі.

Зміцнення долара вплинуло на Уолл-стріт, обтяжуючи прибутки американських компаній за кордоном і стримуючи інвестиції, пов’язані з такими товарами, як золото та нафта.

«Сильний долар створив зустрічний вітер майже для кожного основного класу активів», — сказав Расс Кестеріх, співголова Global Asset Allocation у BlackRock. «Це ще один аспект жорсткіших фінансових умов, і це впливає на все».

Інвестори та економісти підвищують перспективу глобальних заходів, щоб допомогти послабити долар, хоча вони попереджають, що ймовірність такого кроку залишається малою. У 1985 році США, Франція, Західна Німеччина, Великобританія та Японія розпочали спільну роботу, відому як Plaza Accord, щоб знизити вартість долара на тлі занепокоєння, що він тисне на світову економіку.

«Можуть бути певні виправдання для скоординованої інтервенції з метою ослаблення долара», — сказав Пареш Упадхьяя, директор з валютної стратегії компанії з управління активами Amundi US. «За межами США сильний долар зараз стає величезним негативним чинником для центральних банків».

Центральний банк Китаю спробував підтримати юань, випустивши на ринок більше доларової ліквідності. Він скоротив суму резервів, яку банки повинні зберігати під свої депозити в іноземній валюті, і постійно встановлював щоденний фіксинг — контрольну точку для валюти — вищий, ніж очікування ринку.

Підвищена чутливість китайських регуляторів до падіння курсу юаня може бути спричинена їхнім занепокоєнням, що слабкий юань може ще більше послабити довіру споживачів, сказав Томмі Се, керівник відділу досліджень і стратегії Великого Китаю в банку OCBC.

«Знецінення юаня може створити порочне коло», — сказав пан Се.

У Японії політики побоюються, що падіння йєни до 24-річного мінімуму по відношенню до долара шкодить бізнесу. Керівник Банку Японії Харухіко Курода заявив цього місяця, що різке знецінення ієни «ймовірно, зробить бізнес-стратегію компаній нестабільною».

Слабкість ієни допомогла Японії досягти найбільшого торговельного дефіциту за один місяць у серпні — 2,82 трильйона ієн, що еквівалентно приблизно 20 мільярдам доларів — оскільки вартість імпорту зросла на 50% через вищі ціни на енергоносії та падіння курсу валюти.

Прем’єр-міністр Фуміо Кісіда заявив у середу, що Японії необхідно знайти способи використання позитивних наслідків девальвації єни. Одне з рішень: запросити більше туристів.